国金研究纺服团队 杨欣/谢丽媛

业绩简评

公司7.27发布1H22业绩快报，实现收入98.99亿元，同增20.79%（剔除汇率变动同增20.10%）；实现归母净利15.62亿元，同增21.06%（剔除汇率变动同增20.36%）。其中预计单Q2实现收入57.75亿元，同增28.56%，实现归母净利9.14亿元，同增28.01%，业绩增长亮眼，表现超预期。

经营分析

下游订单饱满，与优质客户深度绑定：虽然海外零售增长出现放缓，但公司核心客户凭借运动单品强功能属性及自身势能提升，部分品牌最新财季仍有增长：1）Deckers Q4（截至3.31）收入同比+31.15%，其中Hoka one one/UGG收入分别同增59.7%/24.7%；2）VF集团Q4（截至4.2）收入同增12%，增速放缓主要受到大中华区疫情关店影响；3）Nike Q4（截至5.31）收入同比下滑1%，但鞋类表现整体好于服饰，且部分地区鞋类销售仍有双位数增长。

订单结构改善，量价齐升促进高质量增长：1H22公司销售运动鞋1.15亿双、同比增长13.27%，估算对应单价实现个位数增长，Q1订单结构改善趋势有望延续。单Q2运动鞋销量预计达到0.64亿双，同比+19%、环比+25%，体现近期运动鞋终端需求仍具韧性。

疫情缓解带动毛利率回升，扩产稳步推进：Q1因为短期疫情扰动叠加春节放假导致产能利用率下滑，Q2以来随着疫情受控、员工出勤恢复，工厂运营基本恢复，带动毛利率较Q1小幅回升；另外公司自动化程度高、人效提升下，全年盈利能力仍有上行空间。产能方面，去年底投产的3个新工厂稳步爬坡，产能与订单同步增长，全年有望维持亮眼表现。国金机构客户可详细查看《