克而瑞研究中心 房玲、洪宇桁

导读：

上市后财务持续改善，大本营之外盈利控制是关键

【合作推动千亿规模，单城市依赖度高】2019年新力控股实现了合约销售额914.2亿元，同比增长了28.6%，权益销售比例约为49.3%，合作是推动企业销售规模冲向千亿的主要动力。此外，新力的销售主要来自于大本营南昌和大湾区的惠州，两城贡献率超过60%，未来需要促进其他城市的销售增长以进一步规避市场风险，从而更加稳定发展。

【拿地较为积极，土储布局有优化空间】2019年新增土储总建筑面积约为477.6万平方米，拿地销售比为0.43，拿地态势较为积极。企业在2019年新进入11个主要城市，不断拓展城市布局。年末总土储权益建面达到了1509万平米，其中南昌、惠州两城土地储备占比达55%，未来企业还需在保持江西市场地位的同时，继续推进全国化布局平衡。

【营收显著增长，江西省外结算拉低毛利率】2019年实现营业收入270亿元，同比增长了220.7%；毛利率为29.6%，保持较高水平，但同比下降了7.7个百分点，主要在于江西省外项目成本相对较高。在离开大本营 “温水区”之后，如何继续保持企业的盈利能力是企业需要考虑的问题。【IPO优化财务状况，融资成本有望降低】2019年末新力现金短债比提升至1.43，短期内的偿债压力不大；净负债率同比大幅减少了170.9个百分点至67%，财务状况有了较大的改善。主要是因为2019年IPO所得资金有力补充了企业的现金流，增加了企业的股本；此外，合作力度持续加大也促进了企业权益的增加。随着上市之后融资渠道的打通，未来可以通过融资方式的多元化达成“融资成本降低1个百分点”的目标。

1销售

合作推动企业销售增长 南昌、惠州贡献超六成

2019年新力控股实现了合约销售额914.2亿元，同比增长了28.6%；权益销售额451.1亿元，同比增长了30.1%。销售额权益比例约为49.3%，合作依然是推动企业销售增长的主要动力；权益合约销售回款383亿元，回款率85%。合作是把双刃剑，短期利于规模增长，但是长期来看，不利于企业财报营利增长，从而可能会影响外界资本市场对企业发展前景的预期。因此在销售规模达到一定程度之后，企业需要考虑适当增加销售的权益比例。