（报告出品方/作者：安信证券，周喆、邵琳琳、朱心怡）

1.2022 年环保板块表现回顾

2022 年环保板块对标沪深 300 指数无超额收益。2022 年，受到疫情冲击、俄乌冲突、 中美竞争等多方面复杂因素扰动，A 股三大指数皆呈现下跌趋势，据 Wind 数据，2022 年上证 综指下跌 15.13%，深证成指下跌 25.85%，创业板指下跌 29.37%。我们以环保板块（申万） 与沪深 300 指数对比，2022 年环保板块走势基本与沪深 300 指数走势趋同，全年环保板块下 跌 23.4%，无超额收益。

环保板块不乏表现优异的个股。尽管 2022 年整个环保板块表现乏善可陈，但却有不少 表现优异的个股。我们以 2022 年全年为评估区间，采用“区间自最低价以来最大涨幅”为评价 指标，涨幅超过 100%的标的共 16 支，涨幅最高的皖仪科技自最低价以来涨幅达到 285.54%， *ST 博天、惠城环保、青达环保、聚光科技等标的亦有亮眼的表现。

资本市场是实体经济的晴雨表。从 2022 年二级市场环保板块的表现来看，我们认为这 正反应了环保行业的当前发展过程中所面临现实，一方面环保板块在经历了 2018 年金融去杠杆所带来的冲击之后，一直处于业务调整、优化的过程，因而二级市场难有板块性的机遇； 但另一方面，又有一些优秀的或是新兴的环保公司正在从阴霾中走出，二级市场不乏个股层 面自下而上的挖掘机会，因而当前时间点来看，我们认为环保板块应当被视为值得重视的板 块之一。

2.环保行业复盘：回看过去，山重水复疑无路

2.1.每年近万亿环保投入下，为何缺少大市值环保上市公司？

我国的环保事业从上世纪 70 年代就已经起步，但对于环境污染治理的大规模投入始于 “十一五”期间。“十一五”和“十二五”是我国环境污染治理投入增速最高的阶段，根据生 态环境部历年披露的《中国生态环境统计年报》，我国生态环境投资总额从 2005 年 2565.2 亿 元，提升至 2010 年的 7612.2 亿元，又进一步提升至 2015 年的 8806.4 亿。2017 年，党的 “十九大”提出“绿水青山就是金山银山”的理念，把生态环境保护的地位又提到新的高度。 2015 年之后，之后我国生态环境投资总额趋于平稳，增速较“十一五”和“十二五”期间明 显放缓，但每年依然有近万亿的持续高投入，市场空间非常可观。