央行频繁调整逆回购操作量引激辩 “不应过度关
银行间流动性目前仍维持充裕水平,央行近日连续调整OMO操作虽未立即影响资金面,但使得部分机构认为当前应“重价轻量”,接受不看量、只看价的货币信号。关于这点,仍有部分机构认为公开市场操作量也应被关注,货币政策调控框架并非完全的价格型工具框架。 数据显示,7月25日DR001加权平均利率报在1.0671%,R001在1.1%附近,25日R001成交量58,974.51亿元。银行间资金持续充裕,机构对资金面情绪较为乐观,倾向于通过借入隔夜资金加杠杆赚取票息收益。 此前,公开市场曾连续多日维持零净投放量,因此,在近期央行频繁调整OMO微操时引发市场剧烈反响。部分机构同意“重价轻量”的观点,并认为这样的数量变化看不到明确的指引信号。 天风证券曾在报告中推测,这种操作方式可能是因为流动性本身充裕,市场预期也较为稳定,所以更加精准调控,或许是央行在尝试逐步改变100亿这样一种相对机械的投放,而让市场真正接受不看量、只看价的货币信号。 但中信证券认为,“不应过度关注”不等于“不关注”,尤其是近期央行的操作规模从100亿的整数倍调整为10亿的整数倍,且变动频率增加,可能代表央行货币政策操作框架正在发生改变。政策利率作为货币政策方向的重要指引不能轻易变动,但央行仍可以通过数量工具来进行流动性微调和预期引导,适度关注公开市场操作“量”也有助于把握短期内货币政策信号。 财联社统计了2021年来公开市场操作规模、价格变化,以及对于资金利率的波动。除了央行公开市场操作遵循“削峰填谷”外,在央行连续逆回购操作后,资金利率或会向政策利率回归。