今年以来日元走势偏弱，在日本央行宣布以固定利率无限量购买国债之后更是加速贬值。

剧烈的波动也导致其作为避险货币的可靠性在下降，最显著的便是在俄乌冲突发生后，日元的避险属性失灵。

以2-3月这两个月为统计窗口，日元汇率指数下跌5.21%，同期美元指数上涨1.78%，以美元计价的黄金上涨8.18%，传统意义上的避险资产走势分化。

而与此同时， 黄金价格依旧维持这历史的高位，尽管最近受美元走强，黄金价格有所回落，但相比于日元，要相对坚挺得多。

佛罗里达州盖恩斯维尔硬币公司（Gainesville Coins）的贵金属专家Everett Millman周五表示：

“金价下跌是投资者在弥补其他地方的损失。交易员和投资者进行清算，以弥补股市的重大损失。 在困难时期，黄金是最容易转换成现金的资产之一。”

那么在俄乌冲突等风险事件冲击下，为何避险资产的表现迥异？

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日元避险失灵

日元的避险属性来自于日本低利率政策下的套息交易逻辑。

过去由于日本利率始终维持在低位，日元受货币政策影响而贬值的压力较小，受益于稳定和保值功能，日元也成为了套利交易的最佳融资货币，投资者通过套息交易来赚取不同货币之间的息差。

而当风险事件发生时套息交易平仓，资金抛弃高息资产并集中偿还日元，从而推升日元汇率。

但是 在全球普遍进入低利率时代后，日元的融资货币价值早已今非昔比