华西证券发布投资研究报告，评级: 增持。

康龙化成(300759)

事件概述

（1）公司发布2019年年报：全年实现营业收入37.57亿元，同比增长29.20%；归母净利润5.47亿元，同比增长64.30%；扣非净利润5.05亿元，同比增长58.15%。2019年Q4实现营业收入11.31亿元，同比增长29.57%；归母净利润2.19亿元，同比增长101.65%；扣非净利润1.78亿元，同比增长83.54%。

（2）公司发布2020年一季度业绩预告：归母净利润为0.92~1.08亿元，同比增长70%~100%；扣非净利润为1.05~1.21亿元，同比增长约为97%~127%。

分析判断:

2020年Q1业绩实现超高速增长，受益于“收入+毛利率”双升逻辑

2020年Q1扣非净利润中位数为1.13亿元，同比增速约为112%，实现翻倍增长；考虑到Q1时核心业务实验室业务、CMC业务将继续呈现高速增长的趋势，再叠加毛利率提升的影响，即受益于“收入+毛利率”双升逻辑，利润端呈现超市场预期。Q1期间受疫情影响，公司推迟复工一周即在2月10日正式实现复工，预计2月订单的交付时间略微有所延迟，但整体上来看影响极为有限。

2019年报解读：各业务条线均保持高速增长，夯实实验室业务、CMC业务的基础上，战略布局临床服务业务

2019年公司实现了“A+H”的发行上市，收入端和利润端均呈现高速增长，战略上继续夯实实验室业务、CMC业务，战略性布局国内临床试验服务业务。公司2019年新增客户192家，合计达到1038家（包括TOP20药企），客户数量继续呈现上升趋势、巩固行业领导者地位。

实验室业务——呈现高速增长趋势，单人产值呈现上升趋势：公司实验室业务主要包括化学合成、生物科学、安评等，2019年实现营业收入23.80亿元，同比增长25.52%，毛利率为40.26%，同比上升2.72%：（1）化学合成业务作为公司的核心业务，继续保持稳健快速增长；（2）生物科学业务受益于一体化战略，继续呈现高速增长。截止2019年底员工数量合计为4301人（同比增长11.5%）、单人产值达到58.34万元（同比增长7.9%），其中实验室化学研究员约为3200人（同比增长6.67%）、生物科学与安评等业务约1100人（同比增长55.8%）。

CMC业务——项目数量呈现高速增长，延续“收入+毛利率”双升逻辑：2019年实现营业收入9.02亿元，同比增长39.60%、毛利率为27.77%，同比上升5.99%，受益于天津I期/II期等生产基地产能利用率提升，“收入+毛利率”继续呈现双升趋势。2019年公司国内团队完成和在研的CMC项目达到568个，同比增长56.0%，其中临床前项目485个，临床I期54个，临床II期20个，临床III期9个，另外英国团队完成了20个临床前和临床早期的项目。为满足日益增长的CMC服务需求、公司积极扩充CMC服务团队，即2019年底员工达到1544人，同比增长21.0%。