（报告出品方/作者：中信建投，吕娟，黄海，李长鸿，赵宇达）

一、2022年建材行业复盘：下行之年，板块分化

1.1、2022年建材行业整体跑输指数，板块表现分化明显

2022 年 1 月 1 日~12 月 31 日，建材指数累计涨幅为-24.38%，落后沪深 300 指数 2.74 个百分点；涨幅位于 29 个板块第 25 位，在各行业中排名靠后。2022 年建材行业整体行情波动较大，上半年在稳增长预期下，较沪 深 300 指数取得小幅超额收益。7 月以来，下游地产需求低迷逐渐传导至建材行业，中报业绩普遍表现较差， 板块开始大幅下滑，逐渐跑输沪深 300 指数。10 月中下旬以来，地产利好政策频出，板块收益快速回升，较沪 深 300 的超额跌幅逐渐收窄。

站在地产周期的视角，2022 年是建材行业下行之年。2019 年 12 月地产竣工累计增速回正，结束了持续 2 年的下行期；2020 年地产链在疫情影响下仍然表现出强劲的上行趋势，带动建材板块取得超额收益。2022 年以 来地产增速超预期下滑，开启了 3 年周期中的下行阶段，建材板块需求低迷从而影响指数表现。2022Q4“地产 三支箭”、“金融 16 条”等利好政策持续加码，市场底显现，带动建材板块估值回升。当前新开工增速拐点未现， 但竣工端降幅已明显收窄，竣工端建材将率先受益。

各细分板块 2022 年涨跌幅排序如下：玻璃＞水泥＞玻纤＞消费建材。2022 年上半年，基建稳增长预期较 强，而水泥下游需求中基建占比较高，因此该子板块更加抗跌。2022 年下半年，消费建材在下游地产需求与资 金状况的双重不利影响下，指数收益表现显著弱于其他大宗品。随着竣工面积降幅逐渐收窄，玻璃板块最先受 益，因此下半年超额收益相对明显。

1.2、公募持仓：建材占比回升0.18pct，防水板块加仓明显

我们选取公募基金前十大重仓股票作为分析样本，2022 年四季度公募建材行业持仓占比为 1.10%，较上季 度提升 0.18 个百分点，较去年同期下降 0.42 个百分点。2022 年四季度，中信建材指数上涨 2.97%，沪深 300 指数涨幅为 1.75%，板块跑赢大盘 1.22 个百分点。

共有 41 家建材个股进入公募前十大持仓名单，持股集中在细分行业龙头。东方雨虹重回持仓总市值最大且 持有基金数量最多的建材个股，共有 189 只基金持有，较 2022 年三季度增加 109 只；持仓市值 75.59 亿元，环 比提升 88.21%；在流通市值中占比为 11.34%，环比提升 3.67 个百分点。福耀玻璃、海螺水泥持股总市值分别 排名 2、3。截至 2022 年底，公募基金持仓占比最高的前十家公司分别为鸿路钢构、科顺股份、东方雨虹、垒知集团、 鲁阳节能、坚朗五金、伟星新材、福耀玻璃、四川双马、福莱特。其中鸿路钢构公募持股占流通股比为 22.12%， 环比下降 3.10 pct，5 个季度蝉联榜首。相较于 2022 年三季度，苏博特公募持仓占比退出前 10 大，四川双马新 进入前 10 大。