中信建投7月25日研报表示，下半年经济有望继续回暖，疫情防控形势向好，7-8月酒厂重点将放在客情维护及市场梳理上，同时积极准备中秋活动，宴席活动不断恢复下需求改善仍是主要趋势。我们认为近期部分风险事件更加凸显白酒企业高现金流低负债率优势，继续坚定看好白酒行情。
　　以下为其最新观点：　　山东系中国白酒消费大省之一，得益于较大的人口基数和较高的人均饮酒量，目前山东白酒市场达到600亿元左右较大销售规模，高端及次高端规模预计均在百亿左右，地产酒占比25%，酱酒占比35%以上。近两年来山东地区白酒市场规模总量趋于稳定，疫情虽然给白酒行业带来一定程度的冲击，但同时也带来一些积极的变化。1)疫情加速地方小酒的出清，市场份额加快向全国化名酒集中，头部品牌如茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得、洋河、剑南春等持续收割市场份额；2)需求结构加速调整。在地产基建等行业经营压力加大商务用酒需求承压下，处于上升通道的医疗、科技等产业用酒需求有崛起之势，白酒商务消费需求结构加速优化，而大众消费升级驱动普通宴席用酒价格带从百元以内向200元价位带升级。3)酒厂渠道运作趋于理性化和精细化，厂商协同应对市场变化，发货节奏稳健有序，较好维护了市场价格及渠道利润。

　　从全年运作节奏来看，春节山东市场表现正常，3月中旬至5月初山东部分地市因疫情影响白酒消费场景缺失，渠道库存去化受阻，终端进货意愿降低之下经销商库存水平阶段性提升，5月中下旬以来疫情防控向好，消费场景恢复之下白酒动销稳步回暖，截至7月中下旬头部白酒动销基本恢复至去年同期相当水平。目前头部品牌渠道均已顺利达成“时间过半，任务过半”的进度，各品牌回款进度基本在60%左右，部分回款进度相对较快的品牌如五粮液、洋河、汾酒等回款完成接近70%。渠道角度看，目前终端库存平稳，经销商库存有所加大，但在动销回升下压力环比下降。部分经销商和酒企提前开始筹划布局中秋活动，以待旺季到来，总体来看渠道对头部品牌全年既定销售目标的达成仍有较强信心。　　投资建议：行业需求持续改善，高现金流低负债率资产具备长期优势，积极把握7月白酒震荡机会。近期我们对山东市场进行线下集中调研，同时对河南、浙江、四川、河北等地进行线上线下渠道跟踪，重点市场来看茅五泸洋古井酒鬼等回款进度均已经接近70%，汾酒今世缘等回款进度60%左右，经销商库存水平五泸等在1.5月左右，次高端整体在2月左右，终端库存亦在合理水平。下半年经济有望继续回暖，疫情防控形势向好，7-8月酒厂重点将放在客情维护及市场梳理上，同时积极准备中秋活动，宴席活动不断恢复下需求改善仍是主要趋势。