“过去一个月，我们做得并不好。”近日深陷“征友”舆论风波的网红私募基金经理李蓓在给投资人的一份6月份报告中这样表示。　　李蓓直言，她的主要错误在于，误判了外资对A股的资金流动方向，没能取得收益。谈及当前经济和市场的复杂程度，她认为这放在过去一百年的维度，也是罕见的和突出的。在此背景下，资金的流动会是脉冲式的，风险偏好会起起伏伏，资产价格的走势会是纠结的，市场的节奏会是不顺畅的，没有顺畅的牛市，也没有顺畅的熊市，阶段性方向的判断也并不容易。　　具体到此刻的投资思路，李蓓认为A股现在风险大于机会。她打算维持低风险敞口，静观其变。这一判断源于她对国内外经济和投资形势的分析。在外资持续流入方面，她认为这面临性价比、动量弱化逆转、政治预期和政策预期落空三方面的挑战。　　李蓓表示，后续希望控制公司规模增长，不计划再发展新的合作渠道，更多精力集中在投研团队建设和投研产出效率提升上。　　在此次报告中，李蓓也提及自己近期的舆论风波和自己的应对之道。她认为，这是都是投资人在市场道场修行途中需要“历的劫”，投资人进一步成长所必须要“经历的坎”。她的应对方法是做好足够的风险防范措施；保持平和的心态和客观的态度；客观看待市场，及时应对，或者减少风险暴露，或者改变持仓和行为的方向。　　阶段性踏空的反思　　在一份渠道提供的半夏投资6月报中，李蓓坦陈，过去一个月做得并不好，最主要的错误在于误判了外资对A股的资金流动方向，没能取得收益。　　权益方向，李蓓称自己对美国通胀超预期，利率继续上升，股市承压的判断是正确的。不过，此前，她认为，在这样的环境下，A股会受到全球风险偏好的压制。外资会从A股流出，从而市场的反弹告一段落。而实际的结果是，由于中美存在阶段性经济动量，经济小周期的错位，外资大量流入，将A股作为全球动荡时的阶段性避险所在地。于是，外资流入和国内机构加仓共振，A股单月大幅上涨。　　她管理的半夏投资也因此踏空了6月的A股上涨。　　商品方面的市场也处于两种力量的角力之中。李蓓解释，国内的需求在最近出现了显著的环比上升，海外则处于实物消费衰退的起点，需求开始明显下滑。这两种力量在市场上斗争，市场波动放大，上下大幅震荡。最后的结果是：海外投资人定价力量较强的商品，比如有色，下跌相对顺畅。　　然而，因为这一类商品之前的库存水平非常低，国内需求因为新能源需求强劲，并不弱，李蓓并没有及时做空。至于国内投资人定价力量较强的商品，由于之前基本面较差，库存高需求弱，她持有一些空仓。但最近两周需求意外环比大幅，价格也出现显著反弹，当前可以说趋势也并不是特别确定。