中信证券认为，今年二季度以来，稳增长政策助力经济修复，地产债务以时间换空间、房地产信用预期从“极度悲观”转向“相对中性”，有助扭转银行资产质量预期，行业估值底部确立。展望下半年，实体经济改善，地产产业链边际转暖，有助行业估值提升，银行板块具备绝对收益空间。个股来看，短中期关注资产质量预期修复、业绩高增长的高性价比银行；中长期关注特色商业模型带来的估值溢价型银行。
　　以下为原文内容：　　银行十年复盘：估值降至历史最低，估值方差持续走扩　　1)行业估值下行，伴随经风险调整后的资产回报下降。过去10年银行板块估值由3x PB左右下降至当前0.6x PB左右，核心原因是资产质量下滑，其次是收益能力下降。　　2)个体估值差距加大，资产质量和ROE是关键变量。老16家上市银行估值分布区间由2015年的(0.95x PB， 1.58x PB)扩大至当前的(0.33x PB， 1.57x PB)(截至2022年6月24日，下同)；分化的背后，是个体间资产质量、盈利能力差异加剧的结果，轻型银行、零售银行的溢价更为明显。未来5-10年，预计商业银行竞争格局加剧，管理和战略、商业模式重要性进一步提升。　　从长周期维度看2022年：账面资产质量数据已有拐点迹象，行业估值中枢中长期抬升的可能性大幅增加　　1)资产质量数据具备中长期周期拐点迹象。衡量拐点的上市银行“拨贷比-不良率-关注率”指标目前为0.1%，已恢复至此轮风险周期前(2013年)水平；当前“不良率+关注率”为3.04%，距周期前均值仅有不到0.2%的差异，信用成本也呈现从高1.2%左右下降至当前1.0%左右的回落局面，均表明决定行业估值中枢的资产质量指标在2022年开始出现拐点迹象。　　2)个体银行数据存在差异。2021年末27/42家A股上市银行已不存在广义拨备覆盖缺口，说明大部分银行2021年以前的存量历史包袱已经出清。　　从短期视角看2022年：对公房地产信用成为拐点是否发生的关键变量，预期从悲观转向中性　　1)上半年房地产问题资产比重提升但幅度可控，上半年地产销售和债务格局恶化，民营房企压力增加，银行房地产贷款问题比例维持高位，预计房地产对公不良率较2021年底1.86%水平仍有走高。　　2)下半年房地产信用风险预期从极度悲观转向相对中性，“政策放松-销售转暖-融资支持-信用修复”链条推进：政策端，目前除全国性政策外，已有逾150城探索因城施策优化楼市管控的政策；融资端，债务展期比例提升，以时间换空间，避免短期流动性风险向信用风险传染；销售端，6月上旬以来，累计销售数据边际转暖。我们认为，房地产部门信用风险预期最悲观时间已过，上市银行涉房问题贷款稳步化解中。