过去30年复合收益率超过20%的投资大师塞斯·卡拉曼在2008年次贷危机爆发初期曾如是说。 　　贵州茅台本周股价再度收上了2000元，而2020年度的大牛股——英科医疗距离其2021年的最高点跌幅已经超过80%，值得注意的是，英科医疗曾是一只40倍大牛股，总市值超过1000亿元，被称为A股“手套茅”。同样，十倍牛股中远海控距离近期高点调整幅度已接近40%。　　长期以来，包括机构在内的众多投资人对上市公司短期业绩波动反应剧烈。2018年三季度贵州茅台业绩不及机构预期，三季报出台当天，贵州茅台罕见被打至跌停，股价探至509元低点。2021年的半年报发布之后，贵州茅台一个月内跌幅超过10%，股价跌至2021年初调整以来的最低点1525元。　　而十倍牛股英科医疗和中远海控都是业绩暴增股。2020年英科医疗业绩暴增38倍，2021年中远海控业绩暴增8倍。　　短期业绩动人心魄，但以短期业绩作为买入基础，具有极大误导性。正如是巴菲特老师格雷厄姆所建议的，“我们从针对投资者的两条建议开始，这两条建议是矛盾的。第一条建议是：不要看重某一年的收益；第二条是，如果你确实关注短期收益，请当心每股收益中的陷阱。”　　对于理性投资者来说，不看重短期业绩，没有长期跟踪不轻言拐点来临：好公司、差年景、深度下跌恰是迎来好买点；而差公司(包括资质一般公司)、好年景、巨幅上涨恰是好卖点。不过能够做到这一点，不仅需要长期跟踪和穿透的眼光，更需要坚忍不拔的毅力，才能不从众迎风逆行。　　此类大涨可能让投资者亏大钱　　企业经营不是真空之中进行，业绩起伏是常态，经营环境有时顺风顺水，有时也会遭遇逆境。就如同理性对待市场先生一样，理性对待企业的短期业绩波动也是价值投资的重要组成部分。　　然而真正的价值投资者并不太在意某一年度或者某一季度的短期业绩变动。真正价值投资者评估的是企业内在价值：如果好企业只是面临暂时性的可以渡过的难关，短期业绩的下降并无损害企业内在价值，反而是逢低买入的机会，巴菲特所买的苹果、运通、盖克保险均在企业逆境时出手。　　好企业逆风时买入的原则，同样在A股适用。就如在贵州茅台、万华化学、海螺水泥等公司短期业绩不及分析师一致预期时，市场高呼暴雷时出手，投资者往往会收获不错的长期收益。　　反之，资质一般的企业面临好年景的大丰收，投资者对此不宜过分线性外推。如果投资者以短期暴增的业绩为估值基础，常常会支付过高的价格。资质不佳的企业如果仅仅是因为行业景气度上升或者正面“黑天鹅”事件在某一年取得好业绩，未来几年往往业绩令人失望，因为企业的长期竞争力和内在价值并没有改变。　　而让投资者亏大钱的往往是短期业绩暴增但长期竞争力并未提升的资质不佳企业。格雷厄姆曾说过，付太高价格买优质股的风险(尽管是存在的)，并不是普通的证券购买者面对的主要风险。　　“多年的投资结果告诉我们，投资者的主要亏损来自经济状况有利时期所购买的劣质证券。证券购买者把当期较高的利润当成了‘盈利能力’，并且认为业务兴旺就等同安全边际。正是这样的年代，质量较差的债券和优先股才能按平价出售给公众。”格雷厄姆说。　　格雷厄姆曾举了一个例子：美国钢铁公司1937年3月涨至126美元，因为投资者仅依据一年的优异业绩来评价该公司，而其后6年内该公司的业绩都普普通通甚至不好。在12个月内，美国钢铁公司股价跌到了每股42美元，跌去了2/3。