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　　【宏观】U型复苏，关注供需紧平衡下的投资机会　　经济当前已经迈入复苏期，未来一段时间是缓步加速的状态，三四季度GDP增速大概率会回到5%-5.5%附近。在U型复苏的过程中，关注需求双驱动和供给长约束下的投资机会。　　对于需求的双驱动，下半年部分投资(新老基建、技改投资)与消费(政策利好与防疫微调)将承担经济反弹的主要作用。由于供需矛盾在过去三年几轮的反复切换，导致供给端收缩的情况不断出现。上游在双碳限制下供给始终承压，中下游部分行业在成本与需求过去一段时间的打压下也呈现出清情况。因此，未来带有供给长约束的赛道将更加受益于需求的修复，供需紧平衡将是复苏周期中最大的确定性。　　对于政策环境而言，稳增长政策还有较大的发力空间，稳增长三板斧：地产、基建、平台经济的政策环境将继续出现积极信号。随着美国通胀下半年的缓慢回落，以及联储加息预期在三季度后期小幅走弱，国内货币政策空间将在三季度之中再度释放。整体而言，政策大环境将继续升温。　　从宏观角度来看，关注三条主线：技改相关科技成长与新老基建赛道(能源转型、数字化转型、水利与交运基建)；防疫微调与政策发力中的消费与地产预期反转；外部不确定性下的初级产品供应(石化、农产品)和国内碳通胀品种(煤炭、钢铁、基化)。　　【策略】预期上修开空间，回调上车选成长　　一、大势研判：经济预期上修，上证指数运行区间上移，回调便是加仓良机。稳增长政策持续加码叠加疫情负面冲击逐步消退，基本面预期最悲观时刻已然过去。展望下半年，经济预期上修，风险评价下降，风险偏好底部回升，我们对上证指数向上修正一个运行区间。　　二、投资风格：重点在盈利高增长。随着经济底与市场底确认，宏观政策宽松，投资人不再恐慌，投资风格从强调盈利确定性转向盈利高增长，尤其是需求恢复弹性较大的科技成长板块。　　三、行业配置：经济预期好转，风险评价下降，风险偏好上升。推荐：1)高景气优势成长板块：新能车/风光电/军工/计算机；2)疫后修复，消费聚焦出清&反转逻辑：白酒/生猪/酒店/汽车零部件/大众消费品；3)重视港股科技龙头较高配置价值。　　四、主题策略：重视个股活跃度的提升，关注汽车智能化、充换电、虚拟现实、新材料、碳通胀、国企改革等主题线索。　　【固收】适应新常态：重交易，轻趋势　　年初以来债市结构性牛市行情延续，但长端利率中枢保持不变，波动大幅收敛。这背后反映的是中长期方向不明，投资者在缺乏抓手的情况下，追求短期确定性的表现，倾向于看短做短。我们认为10年国债利率窄幅震荡格局在未来一个季度难以被打破，建议继续采取波段思维应对利率交易。由于资金面短期急剧收紧的可能性偏低，加杠杆中短久期信用债的票息策略风险不大，可以维持。