目录 contents　　 A股：慢牛重现　　 宏观：急起直追　　 港股：拐点确立，聚力复苏　　 美股：美股长牛终结，开启衰退交易 　　 地产信用：穿越地产风暴，谋求信用再均衡　　 固收：鸿渐于陆　　 大类资产：因时而变　　 量化：风格重估值轮动，行为看修复主线　　 组合配置：把握底线，攻守有道　　 科技：数智化加速，智能汽车先行　　 医药：新机制再平衡下寻找成长确定性　　 C-REITs:详解底层资产特征　　 非银：公募基金—专注四大价值点　　1　　A股市场 2022年下半年投资策略 　　慢牛重现　　今年以来A股被突如其来的内外“黑天鹅”事件冲击，市场出现了极度悲观情绪的集中宣泄并严重超跌。随着国内疫情有效防控，政策合力支撑经济快速修复，外部风险压力缓解，A股慢牛重现，我们认为年内行情可分为情绪平复、估值修复、估值切换三个阶段，当前市场正处于第二阶段。第一阶段为5月的情绪平复期，行情由市场风险偏好从底部快速修复驱动，体现为超跌反弹，复工复产主线领涨。第二阶段为6月至8月的估值修复期，行情由稳增长政策集中起效，政策合力推升基本面预期快速修复驱动，节奏上受中报业绩分化和科创板解禁高峰影响，结构上成长制造、消费、医药轮动重估。第三阶段为9月至四季度的估值切换期，随着盈利快速恢复和外部压力缓解，行情步入平稳期，市场估值切换的过程中，稳增长业绩兑现和“专精特新”逐渐占优。　　A股慢牛重现，年内行情分为三个阶段。今年以来A股被突如其来的内外“黑天鹅”事件冲击，市场出现了极度悲观情绪的集中宣泄。投资者对地缘风险，中美分歧等因素反应过度，同时受美联储快速加息和上海疫情影响，前4个月内外风险叠加导致市场超跌。我们去年底发布的《A股市场2022年投资策略—蓝筹归来》(2021-11-09)强调贯穿全年的蓝筹主线优势体现在相对收益上。展望下半年，俄乌冲突和美元紧缩对A股影响最大的时点已过，上海疫情显著缓解强化市场信心，经济发展和疫情防控将更协调。一揽子稳增长政策形成合力，市场对基本面改善预期不断强化，A股慢牛重现，预计行情在年内将经历三个阶段，当前正处于第二阶段。　　第一阶段为5月的情绪平复期，市场风险偏好快速修复驱动超跌反弹。内外风险因素好转，投资者情绪从极度悲观中平复，市场风险偏好从底部快速修复，5月A股处于超跌反弹阶段。首先，上海疫情显著好转，长三角地区生产和物流恢复速度较快，5月国内宏观数据相比4月明显好转；且常态化核酸检测和多码合一等措施下，预计未来疫情持续可控。其次，俄乌冲突长期化，升级的可能性小，对市场冲击高点已过，继续约束大宗商品供应，预计下半年布油价格依然处于100~130美元/桶的高位。最后，结构上，受疫情直接影响且高频数据可验证性强的复工复产主线领涨。