日前，中国软件(600536.SH)在时隔近一年时间后重启了对贵州易鲸捷项目的投资。但令人不解，对困于贵州、对大客户严重依赖、持续盈利能力存疑的贵州易鲸捷，中国软件却给予了高达近18倍的溢价。
　　根据贵州易鲸捷一位内部人士透露的信息，一位名叫“康莉”的人“深度参与”了这桩投资，交易背后或许亦存在利益输送嫌疑。财联社记者连日来调查发现，“康莉”与多家“中电系”公司关系匪浅，且此次对贵州易鲸捷投资的主体——中软金投亦属康莉的关联方。此外，贵州易鲸捷主打的技术“国产替代”概念也备受质疑。这笔高溢价交易背后究竟有何隐情？ 　　增值率近18倍标的“成色”几何？ 　　4月19日，中国软件公告公司拟采取直接投资+通过拟新设的控股子企业中软金投投资的方式，以22.91元/每1元注册资本的价格，合计出资不超过3.89 亿元(按权益计算，中国软件实际出资不超过18192.13万元)认购参股公司易鲸捷新增最多1697.23万元注册资本。 　　根据中瑞世联资产评估集团的评估报告，以 2021年6月30日为评估基准日，权益法下易鲸捷的评估价值为17.78亿元(24.24元/每1元注册资本)，评估值较账面值的增值率高达1788.87%。 　　贵州易鲸捷到底是怎么样的优质资产，值得投资方付出近18倍的高溢价？ 　　根据贵州易鲸捷官网的介绍，公司创立于2015年，是“国内极少拥有自主核心技术的数据库厂商”，研发团队源自天腾公司，“具有30年的技术沉淀”。其核心产品是“全球最早推出的下一代融合型分布式数据库”。 　　但根据中天运4月28日出具的审计报告，截至2022年3月31日，贵州易鲸捷应收账款及应收票据占总资产的比重高达约74%，如若加上其他应收款金额，那么这个比例将攀升至约84%。 　　此外，公司货币资金金额仅余707.3万元，短期借款(一般核算1年内(含1年)的各种借款)高达3500万元，较期初的1500万元大幅增长，资金缺口严重。

(贵州易鲸捷财务数据来源：中国软件与技术服务股份有限公司对外投资关联交易公告)　　收入方面，贵州易鲸捷2021年收入较2020年大幅下滑约37%至1.45亿元，净利润更是由上年的4550.41万元下滑至317.71万元。 　　公告对此解释称，由于易鲸捷打造了2套解决方案，应用上也适配了两套应用系统，项目时间拉长，导致部分收入未确认在 2021年，导致 12 月大幅亏损，并造成 2021 年收入及利润均大幅下降。根据公告，上述项目所指主要包括了贵阳银行核心业务系统易鲸捷数据库应用项目。 　　可以看出，贵阳银行项目对于贵州易鲸捷来说是重中之重，其收入确认节奏直接影响到公司的整体收入水平。 　　而这，也折射出了贵州易鲸捷过度依赖单一客户、持续盈利能力存疑的问题。 　　事实上，作为初创公司的贵州易鲸捷，在2015年成立之后的几年中经营可谓相当“惨淡”。2016年到2018年，公司营业收入(母公司口径)分别为29.13万元、228.58万元和1501.13万元；净利润(母公司口径)分别为-59.88万元、-185.98万元和401.66万元，直到2019年，公司营业收入才出现了跨越式增长。