中信建投指出，白酒行情脱离底部震荡，把握6月拐点积极布局，重视高端酒及次高端龙头机会。我们认为白酒产业链韧性显著增强，目前的成长周期仍在。6月以后随着经济活动开始爬坡，餐饮产业链逐步恢复，宴席消费场景将逐步回归正常状态，年内动销有望不断向好，带动预期由冷而暖，白酒行情将脱离底部震荡，向上修复。从估值水平看，目前多数白酒均处于过去5年平均估值水平，部分标的如五粮液估值水平甚至远低于过去5年PE-TTM平均，安全垫较厚，长期看部分龙头酒企中性假设下已经具备3年1倍空间，短期看6月份动销拐点预示景气拐点，宜果断加仓。
　　以下为原文报告：　　端午动销环比明显改善，产业链信心积极回升。近年来端午节庆期间的白酒动销量在年度销售任务中占比逐步回落，预计仅占到7-10%，端午节庆逐步回归常态化销售。但考虑到今年4-5月各地受到疫情管控导致消费场景严重受限的情况下，端午期间可以作为观测白酒产业动销表现及经销商对后市信心的重要窗口。我们与多地经销商沟通，认为受疫情影响端午市场动销同比仍有小幅下滑，但环比4-5月已经有明显改善。受益于品牌集中化趋势，龙头名优酒企表现出更强的渠道掌控力实现份额逆势提升，动销恢复更快，主流产品市场价格表现稳定，渠道库存仍处于合理水平，渠道信心显著回升，且对后市预期转为谨慎乐观。考虑到部分宴席场景仍有回补需求，后期市场恢复后龙头酒企全年任务或可追平。高端酒受到的影响要低于次高端，地产酒表现尚可。从受访的经销商看：　　1)分市场看，经销商反馈湖南、安徽、江苏、四川恢复较好，动销预计达到同期水平80%甚至更高，河南、山东等表现偏弱。各地来看，品牌头部化趋势明显，全国化名酒及地产酒龙头占优，地方二三线酒企承压。　　湖南市场：5月开始动销环比逐步改善，端午动销占全年10%左右，同比去年总体仍有个位数下滑。其中，高端白酒方面茅台动销平稳，五、泸动销同比小个位数下滑，次高端及洋河相对高端动销表现略弱，同比10%下滑。预计后续动销持续恢复，至8月动销可恢复至去年同期水平。打款情况看，龙头品牌Q2回款顺利完成，五粮液、老窖回款均在55%+，发货较回款慢5pcts左右，库存环比提升0.5个月左右至1.5个月。次高端目前酒鬼、舍得、汾酒均顺利完成Q2回款，舍得回款完成50%左右，汾酒50%以上，酒鬼回款45%-50%，内参回款55%左右，水井坊未强制要求，预计7月开始新财年开启新一轮回款。次高端库存环比提升0.5-1个月，酒鬼省内经销商库存1.5个月，终端库存1.5个月。洋河回款60%左右，库存2-2.5个月。