战争、通胀、央行紧缩政策和对经济放缓的担忧，令标普500指数年内经历了自1970年以来最糟糕的前100个交易日行情。不过，随着股市在过去一周出现明显回升，越来越多的投资者正开始评估，是否已有迹象显露出市场的动荡即将结束。
　　对此，摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets在周日的最新研报中就认为，“我们可能已经度过了通胀和政策意外影响市场的最糟糕时期。”　　Sheets表示，后全球金融危机时期其实充满了悖论——这是一个经济增长连续令人失望，但跨资产回报率极高的时期。与经济增速相比，财富爆发式增长，而资本投资却萎缩了。这同样也是一个脆弱的时期，需要巨量的宽松政策支持。　　在这十几年里，各类资产普遍呈现了非常一致的行情规律，以下是从2010年1月1日到去年年底最常见的市场模式：　　在这12年中，美国股市有10年的表现优于世界其他市场(RoW)；　　在这12年中，成长股有9年的表现超过价值股；　　在这12年中，美国债券综合指数(US Agg)有9年的表现好于现金；　　在这12年中，全球股市有9年的表现强于大宗商品；　　在这12年中，联邦基金利率平均只有0.67%。　　经济表现的一致性往往也反映了宏观经济的一致性。总体而言，2010年-2021年期间，通胀率较低(美国核心PCE增速平均仅为1.8%)，经济增长率较低(美国GDP增速平均仅为2.0%)，央行政策既能提供支持又往往可预测，投资者始终对央行的“看跌期权”(央行救市)抱有信心。　　然而，Sheets指出，这一切在今年显然都改变了——今年迄今为止，大宗商品的表现超过了股票，现金的表现超过了债券，价值股的表现超过了成长股，而美国以外地区的股市的表现也超过了美国股市(尤其是如果你对冲了汇率波动的话)。　　宏观背景也与过去十余年大为不同：上周五刚刚出炉的美国核心PCE价格指数在连续两月回落后仍有4.9%，美国第一季度名义GDP同比增速达到10.6%，资本投资表现强劲。而全球央行的货币政策则已经变得更加具有限制性，更难以预测，以往股市动荡期的“灵丹妙药”——宽松政策，正逐渐被打入“冷宫”。　　这样的转变有风险吗？答案显然是的。　　但正如一句知名英国谚语所说的，Sheets认为，这些变化“迟来总比不来好”(Better later than never)。　　最糟糕的时刻已经过去　　Sheets指出，在过去10年里，当人们参加行业会议时，总能听到对全球经济将陷入困境的哀叹，并认为需要在可以预见的范围内采取极端的货币宽松政策。事实上，就在去年12月，德国30年期国债收益率还仅为-0.07%。而如今，人们却预计欧洲央行的政策利率将在未来12个月内达到约1.0%。在选择这两种经济前景时，更明智的做法是选择后者。