自从美国公布一季度GDP环比负增长以来，关于增长方面的坏消息接二连三。通胀开始见顶、财报不断爆雷、联储纪要变“鸽”。

市场对衰退的担忧似乎开始超过通胀。4月下旬以来，标普500一度下跌12.5%，美债收益率下滑20-30个基点，“衰退”交易特征明显。

美联储加息预期也有所降温。芝加哥商品交易所加息预期显示，到今年12月末，联邦基金利率区间为2.5-2.75%（原2.75-3.0%），回落25个基点，到明年6月利率区间为2.75-3.0%（原3.25-3.5%）回落50基点。

随着对衰退担忧的加剧，联储9月要停止加息么？

正如美联储高官们本周不断暗示的那样，从目前的情况来看恐怕很难。

未来加息降温的关键或取决于就业市场。

01担忧衰退，坏消息接二连三

GDP环比负增长——2022年一季度，美国实际GDP（初值）环比降1.4%，预期是增长1.1%。负增长除了去年四季度强劲增长的基数效应，主要受三方面拖累：一是私人投资（尤其私人库存变化）环比大幅回落。私人存货投资在去年四季度对GDP的拉动率高达5.32%，一季度降至-0.84%。

二是出口疲弱叠加进口激增。贸易逆差再创新高对GDP环比的拖累为3.2%。

三是政府支出明显下滑。对GDP环比的拉动下滑至-0.48%，创下2014年来新低。

通胀开始见顶——美国4月CPI同比增速从3月的8.5%下滑至8.3%。核心CPI增长6.2%，较3月下降0.3%。新涨价动能CPI环比增速，从上月的1.2%大幅放缓至0.3%。美国通胀出现见顶迹象。主要由汽油和其他能源价格下跌推动。

美股财报爆雷——美国最大零售商沃尔玛19日公布业绩爆雷，EPS同比增速-12.43%，主要受到产品、供应链和员工成本增加的影响。次日美国第二大零售消费集团塔吉特因货运及库存成本激增，一季度净利润增速-51.9%。业绩导致美股零售板块甚至科技板块被带崩。