今年，在经历了艰难的开局之后，5月全球资产交出一份较差的的成绩单。

随着美国经济衰退的风险与日俱增，标普500年度前5个月表现为1970年以来最差。德银追踪的整体资产样本中，38类非货币资产有29类取得了负收益，如果年底仍保持这种水平，这将是自2008年以来第二差年度表现。

德意志银行策略师Henry Allen在5月资产表现回顾中指出，5月市场最大的变化是，随着投资者努力应对持续货币紧缩以及俄乌冲突，全球市场的叙事从“通胀风险”转变为“增长担忧”。

但坏消息也可能成为好消息，对经济增长的担忧意味着投资者开始在未来几个月内对美联储的加息不会进行激进定价。事实上，5月份是一个里程碑，联邦基金利率期货隐含的2022年12月隐含政策利率10个月来首次下降，5月下调12个基点至2.74%。

此外，美联储主席鲍威尔强调，将在6月和7月的会议上分别加息50个基点，更激进的75个基点不太可能。这一加息前景支撑了美国固定收益资产，美债结束了持续的下跌，今年前5个月累计上涨0.03%。

最后，虽然经济增长风险在5月备受关注，但值得注意的是，通胀担忧远未消失。欧盟宣布禁运俄罗斯原油后，原油再次成为资产样本中月度表现最佳的资产。布伦特原油（+12.3%）连续第6个月上涨，创2011年以来最长涨势，再次站上120美元/桶。

由于大宗商品持续上涨，通胀回落变得更加困难。欧元区5月调和CPI同比上升8.1%，达到历史最高水平。尽管美国通胀出现回落，从8.5%降至8.3%，但仍高于普遍预期的8.1%。

在欧洲，不断飙升的通胀给欧央行施加了更大的加息压力，欧央行行长拉加德频繁发出加息信号。目前，隔夜指数掉期市场定价已从5月初的88个基点上升至年底的119个基点，意味着欧央行今年至少进行4次加息，每次加息25个基点。激进加息预期下，欧盟主权债券5月再次下跌2.0%，连续第6个月下滑。

接下来，让我们具体盘点一下5月表现最好和最差的资产都有哪些？

5月份表现最好的资产：

• 原油：布伦特原油（+12.3%）和WTI原油（+9.5%）再次位居资产样本排行榜首，本月的上涨意味着布伦特原油自2011年以来首次连续6个月上涨。
• 美国固定收益资产：美联储不那么激进的加息前景使得固定收益资产反弹。美债（+0.03%）自11月以来首次出现月度上涨。公司债也取得了不错的表现，美国非金融企业投资级债券（+0.9%）和美国高收益债券（+1.0%），均实现今年来首次月度增长。

5月份表现最差的资产：