金评天下丨换个思路看美联储加息

金融投资报评论员 刘柯

美国4月的CPI为8.3%，依旧在高位运行，这也让全球市场对美联储激进式加息担忧不已。在今年美联储第一次加息以后，一度鸽派占了上风，毕竟美国经济已经出现了滞胀苗头。但现在看来，抑制通胀成为美国货币政策的第一要务，后期激进式加息75个基点的可能性大增。

美联储加息是为了抑制通胀，但市场并不这么想。

传统的思维逻辑是，美联储进入加息周期，银行和国债无风险利率水平上升，从而抑制资金投资的欲望；从另一个角度看，市场利率水平上升，对扩张型高速发展的科技型企业财务成本形成了巨大的压力，从而吞噬企业利润。

这两大因素直接导致美国10年期国债收益率超过3%，大批避险资金从股市撤出进入债市，全球资本回流美国令美元不断升值。另一方面，道琼斯和纳斯达克指数因为资金抽逃频频大跌，苹果、特斯拉这些大型科技股领跌。

但是很多事情要一分为二地看。我们可以思考几个问题：美联储加息，美国股市是不是将就此进入熊市？即便指数大跌，那些优秀的企业还有没有投资价值？中国不跟随加息反而降低市场利率水平会不会迎来投资机会？哪些品种有长期投资价值？

第一个问题，美联储步入加息周期，美国股市会不会就此进入熊市？

我们看看此前两次美联储加息对股市的影响。2015年12月至2018年12月，美联储将联邦基金利率从0.3%升至2.5%，历时37个月，这段时间道琼斯指数从17000点涨到25000点；2004年6月至2006年6月，美联储将联邦基金利率从1%升至5.3%，历时24个月，这段时间道琼斯指数也是从10000点涨到13000点左右。可以看出，在一个历经几次宽松，市场资金依旧充裕的情况下，加息能回收多少流动性无法判断，全球主要资本市场会不会就此进入熊市还真不好说。当然，前两次加息周期美国股市的各大指数不是很高，现在道琼斯指数在32000点以上，似乎面临的情况又有所不同。

第二个问题，美国的优秀企业还有没有投资价值？它们目前的估值情况如何？

我们知道，美股指数是价格成分指数，成分股股价的涨跌对指数影响非常大，那么这些成分股目前的估值怎样？会不会遭遇持续大跌？比如道琼斯几大知名的指标股，如美国铝业目前动态估值14倍、美国运通动态估值15倍、美国银行动态估值9倍、惠普动态估值6倍、IBM动态估值21倍、英特尔动态估值7倍、强生动态估值23倍、可口可乐动态估值27倍、3M动态估值15倍……这些都是全球知名的顶尖企业，它们的估值即便是目前看来也不是很高，对于资本来说还是很有吸引力的。