今年以来，极端气温和少风缺水引发的能源供需矛盾成为了愈发不容忽视的尖锐问题。今年冬季，全球可能再次迎来冷冬，并且可能发生罕见的“三重”拉尼娜气候事件。冬季的某个时刻，寒潮、雪灾和冻害可能推动能源价格再创新高。在新旧能源转型的大背景下，能源供需的脆弱平衡关系随时有可能被突发事件打破。

天风研究特别推出【深度研究 · 能源的危与机专题】，本专题梳理了天风宏观宋雪涛团队、能源张樨樨团队对能源的危与机最新的研究成果，从宏观以及天然气、原油、大炼化、煤炭等四个细分领域比较全面地解读了国内外能源产业的现状及前景，供大家参考。

宏观经济

《宏观|愈发不容忽视的能源真相》（20220823）

在去年报告《不容忽视的能源真相》中，我们指出，极端天气和少风缺水并非独立事件，都和气候系统变化有关。今年以来，我们的判断被不断验证，极端气温和少风缺水引发的能源供需矛盾成为了愈发不容忽视的尖锐问题。今年夏季，北半球的高温、缺水、干旱，既直接影响到了农业和畜牧业，也间接影响到亚欧美的工业生产，并最终作用于国际贸易格局和国际政治关系。今年冬季，全球可能再次迎来冷冬，《自然》杂志日前称气象学家已连续第三年预测拉尼娜现象，即可能发生罕见的“三重”拉尼娜气候事件。冬季的某个时刻，寒潮、雪灾和冻害可能推动能源价格再创新高。在新旧能源转型的大背景下，能源供需的脆弱平衡关系随时有可能被突发事件打破。任何异常气候现象，都可能成为压死骆驼的最后一根稻草。

风险提示：全球气候变化超预期；极端天气发生频次超预期；能源供给结构变化超预期。

《宏观|不容忽视的能源真相》（20211018）

（1）当下席卷全球的能源问题，表面看是短期供求错配、政策低估外生冲击和各种微观博弈的结果，背后不可忽视的真相是大自然的力量。（2）地球气候系统正在加速接近剧变的临界点，高温严寒带来的能源需求增量和少风缺水造成的能源供给减量可能演变为长期问题。（3）大自然的转变是不可逆转的，人类的能源革命既在和大自然赛跑，也在和自己赛跑。化石能源在某个时间节点的紧缺程度以及可再生能源对于未来的重要性，可能都会不断超出预期。

风险提示：全球气候变化超预期；能源供给结构变化超预期；科技进步超预期。

能源开采

一、天然气

《能源|天然气深度：美国天然气因何上涨？未来合理区间在哪里？》（20220807）