毛利率大降，现金流异常

中国中免主要从事以免税业务为主的旅游零售业务，其全资子公司中免公司旗下有200多家免税店遍布全球。海南省的5家离岛免税店是中免公司近年业绩增长的主动力，尤其是目前全球最大的免税商业综合体三亚国际免税城。

去年，中国中免免税商品和有税商品营收分别为429.36亿元和240.06亿元，免税营收占比超六成，且有上升趋势。

中国中免在海南营业收入在2020年约300亿元，2021年增至470.96亿元，收入占比也由2020年的56.97%一举上升至2021年的69.59%。上海地区去年营业收入则为124.91亿元，同比略有下降。

值得一提的是，三亚市内免税店营收占比过半。三亚市内免税店去年营业收入355.09亿元，同比增长66.58%，实现归属于上市公司股东的净利润41.68亿元，同比增长40.46%。

海南地区销售激增一方面得益于海南离岛免税新政的实施，另一方面也与国内旅游行业形势息息相关。

2021年旅游行业有所恢复。据文化和旅游部统计，预计全年入境旅游和出境人次恢复到2019年的22.1%和16.3%。国内旅游总人次恢复到2019年的54%，国内旅游收入恢复到2019年的51%。

其中，海南省复苏更快。2021年海南省全省接待游客总人数为恢复至2019年的 97.5%；实现旅游总收入更是较2019年增长30.9%。据海南省商务厅数据显示，2021年海南省全省10家离岛免税店免税销售额504.9亿元，同比增长83%。

此外，首都机场租金减让、海南部分子公司享受企业所得税优惠事项也中国中免对利润产生了积极影响。中国中免销售费用由88.47亿元大降至去年的38.61亿元，降幅56.36%，其原因在于应付机场租金大幅降低。

去年业绩大增的同时，需要留意的是，中国中免去年产品毛利率下降7.14个百分点至33.08%，整体销售毛利率由40.64%大降至33.68%。2022年一季度略稍升至34.00%，仍不及2019年和2020年的超40%。