（报告出品方/作者：红塔证券，于快）

1.全球和中国化妆品行业概况

1.1.全球市场：2021 年行业规模达 5249 亿美元，美 国、中国为化妆品消费大国

根据 Euromonitor 的数据， 2020 年全球化妆品行业市场规模为 4840.3 亿美元，受疫情影响同比下滑 3.8%。2021 年全球化妆品市场明显回暖，行 业规模增长至 5249.1 亿美元，同比提升 8.4%。2015-2021 年，全球化妆品 行业市场规模的年复合增长率为 2.7%。 中国化妆品行业销售额位列全球第二。按全球化妆品行业各国销售额占 比看，美国为第一消费大国，2021 年占比 17.64%，中国为第二消费大国， 2021 年占比 16.79%。日本、法国、韩国 2021 年化妆品行业销售额分别占 全球的 7.30%、2.89%、2.66%。

1.2.中国市场：增速快，空间大，国货品牌加速突围

中国化妆品行业规模增长迅速，增速远高于全球和美日。2015-2021 年， 中国化妆品行业市场规模由 3188 亿元增长至 5726 亿元，CAGR 为 10.3%， 高于全球同期 CAGR2.7%，也高于美国同期 CAGR2.0%和日本 CAGR2.8%。

按品类看，护肤品、彩妆为前两大需求品类，2021 年分别占比 52.66%、 12%。按定位看，大众化妆品仍占主导，但中高端化妆品市场增速高，近 5年的同比增速平均在 20%以上。中高端化妆品市场份额占比已由 2015 年的 22.7%增长至 2021 年的 41.8%，消费升级趋势显现。按消费者所属城市看， 整体上化妆品消费人群的城市分布较为均匀，一线、二线、四线城市占比均 接近 20%，三线城市的消费者略多，占比 25%左右，新一线城市消费者占比 在 8%左右。

中国化妆品行业天花板较高，市场规模仍有较大提升空间。对比美国、 日本、韩国，中国化妆品的人均消费额较低，提升空间大。2020 年中国化妆 品人均消费额为 58 美元，仅为美国人均消费额的 20.9%、日本人均消费额 的 21.3%、韩国人均消费额的 22.1%。据 Euromonitor 预计，2022-2026 年，中国化妆品行业的 CAGR 为 7.8%，2026 年市场空间可达 8443 亿元。

我们认为，化妆品行业规模提升的本质驱动力来源于全国城镇居民人均 可支配收入的提升，人均可支配收入的提升会带动化妆品人均消费额的提升。 我们对同期及滞后不同期限的中国化妆品行业市场规模与城镇居民人均可支 配收入进行回归分析，p 值均近似 0.000，小于 0.001，说明结果显著。可决 系数 R^2 均大于 0.97，说明回归关系可以解释因变量 97%以上的变异，拟 合优度较高。同期的回归方程为? =0.1642x-2095.2273，表明全国城镇居民 人均可支配收入每提高 100 元，将带来近 16.42 亿元化妆品市场规模的扩张。 为预测 2026 年化妆品行业的市场规模，我们将 2021 年的城镇居民可支配收入 47412 元代入回归方程? =0.1843x-554.2441 中，则预计 2026 年中国 化妆品市场规模约为 8184 亿元，与前文所述 Euromonitor 的预测较为 接近，均超过 8000 亿元的规模。