京东方A:行业景气向上，面板龙头王者归来

周期性行业，产业波动与供需增速缺口显著正相关。过去十年，主要面板企业盈利波动剧烈，LCD面板产业经历了三轮大的周期变动。产业波动与供需增速缺口显著正相关。液晶周期源于面板产能和需求边际变化，过去10年液晶电视面板销量增速和面板产能增速差值与LGD、群创、友达三家的EBITDA平均利润率正相关，且基本保持同步。

供需边际向好，2020年面板行业望拐头向上。供给方面，即使有国内新产线开出，三星和LGD产能调整计划将改善明年LCD行业整体供给。需求方面，TV面板需求占比最大，欧洲杯和奥运会赛事的举办以及智慧屏的推出有望加快TV换机周期的启动。通过对全球LCD面板行业的供需的测算，我们判断2020年面板行业有望迎来新一轮景气周期。

行业景气向上叠加产能扩张，LCD业绩弹性大。京东方是全球LCD面板龙头企业，2019年其TFT-LCD产能占全球比重达到18.4%，位列全球第一。行业景气向上将显著改善公司LCD毛利率水平。以2019年前三季度财务数据为基数，在LCDASP分别上升5%、10%、15%、20%情况下，公司LCD业务毛利率预计将上升至17.9%、21.6%、25.0%和28.2%。1Q20武汉10.5代线的量产有望进一步增加公司LCD业务的业绩弹性。

产能良率爬升顺利，AMOLED业务开始贡献业绩。目前公司成都、绵阳AMOLED量产顺利，并成功进入华为MatePro系列屏幕供应商名单，今年AMOLED出货量已经超千万片。我们认为，明年随着产能良率持续爬升，5G换机潮的开启，公司AMOLED出货量预计将实现翻倍增长。参考Techinsights估算的iphone11ProMax66.5美金左右的屏幕单价，我们预计明年公司AMOLED整体收入将超过300亿元，利润贡献有望超预期。

上调京东方A至“买入”评级。通过对全球LCD面板行业的供需分析，我们判断2020年面板行业有望迎来新一轮景气向上周期。作为全球LCD面板龙头企业，行业景气向上使公司业绩向上弹性大。此外，公司AMOLED产能良率爬坡和客户开拓顺利，明年出货量有望大增并开始贡献利润。我们预计公司2019-2021年的利润为24.2、63.6和111.3亿元，上调京东方A至“买入”评级。

风险提示：LGD产能调整低于预期；明年TV销量低于预期；明年AMOLED智能手机需求疲软；京东方AMOLED产能良率爬坡低于预期风险。

金卡智能:价值低谷，物联网表计龙头腾飞

处于价值低谷期，物联网表计龙头腾飞

随着2019年逐步消化“煤改气”带来的行业高基数临近尾声，金卡智能工商业表计产品订单回暖，2020年有望重回正向增长，我们认为公司当前基本已处于价值低谷期。同时，公司硬件技术实力筑就智能燃气表市场份额全球第二。随着5G时代物联网景气度提升，公司智能燃气表业务有望受益行业高速发展红利，同时公司进军水表和海外市场，打开未来成长空间。预计公司2019~2021年EPS分别为0.96元、1.15元和1.41元，首次覆盖给予“买入”评级。