1H1营收净利双高增，营运质量持续改善，坚定“四双战略”发力科技美妆集团

珀莱雅行业分析

（报告出品方/作者：东兴证券，刘田田、魏宇萌）

1. 与时俱进调整战略，指引公司一往无前

1.1 国货美妆龙头冉冉升起

珀莱雅成立于 2006 年 5 月，逐渐成长为本土知名化妆品研发、生产和销售公司。自成立以来，公司的整体 发展大致可以分为三个阶段：2003 年至 2006 年为主品牌建设阶段，在此期间，珀莱雅作为旗下第一个诞生 的主品牌，开启专注深海护肤研究之路，且公司以线下渠道为根基，广泛铺设了包括商超、日化专营店等在 内的线下销售网络；2009 年至 2016 年为多品牌矩阵拓展阶段，该阶段公司陆续推出了优资莱、韩雅、悠雅 等子品牌，搭建品牌矩阵，并逐步扩大多品牌的市场影响力；自 2017 年上市开始，珀莱雅步入了高速发展 的第三阶段，公司战略布局不断调整优化，渠道方面成功实现线上化转型，品牌方面主品牌珀莱雅的竞争力 持续增强，彩棠的加入注入新活力，相继代理圣歌兰、欧树等国际知名品牌，并与国际原料公司合作，共同 助力品牌全面发展。

公司在扩大主品牌“珀莱雅”影响力的同时，发展了涵盖护肤、美妆、美容等差异化定位的多个子品牌，构 建品牌矩阵。第一梯队主品牌珀莱雅卡位大众精致护肤，以年轻白领女性群体为主要客群，产品以护肤类为 主，2021 年实现营收 38.4 亿元，同比增长 28.25%，销售占比达 82.87%，是公司收入及增长的最主要贡献。 第二梯队品牌主要包括彩棠、悦芙媞、科瑞肤和 Off&Relax 等，是公司重点发展品牌。其中，彩棠定位新国 风化妆师专业彩妆，2021 年实现营收 2.47 亿元，同比增长达 103.48%，销售占比为 5.33%，2022 年 Q1 实现扭亏为盈，是子品牌中不可小觑的新力量；悦芙媞针对大学生等年轻女性群体，定价较低； CORRECTORS 定位高功效护肤； Off&Relax 主打温泉水头皮护理，为 2021 年新推出的子品牌。除此之外 还有优资莱、韩雅、INSBAHA 等多个品牌。公司品牌矩阵不断丰富，品牌定位和发展思路清晰，第二梯队 中的多个品牌逐步进入良性发展轨道，未来有望带来更多营收和利润贡献。

公司目前已发展为国货美妆龙头，在国内护肤市场的份额逐年提高。我国美妆市场长期由欧美日韩品牌主导， 国货美妆品牌受到压制。近年来，珀莱雅品牌快速发展，在国内护肤市场的份额从 2017 年的 1.1%提升至 2021 年的 1.7%，稳居中国护肤市场 TOP10，同时是 top10 品牌里唯二持续增长的国产品牌（另一个为薇诺 娜）。与此同时，2022 年 3·8 大促中天猫国货美妆排名 TOP1，实现同比+200%，京东国货护肤排名 TOP1； 2022 年 618 大促，珀莱雅在天猫 TOP10 榜单中排名第 5，为排名最靠前的国货美妆品牌，也是唯二进入前 十的国货品牌，产品力和品牌力持续得到市场验证，未来市场份额有望进一步提高。