（报告出品方/作者：光大证券，赵乃迪，周家诺）

1、农药原药行业龙头，持续扩增产能业绩表现优异

1.1、先正达入主、“两化”合并，产业协同助力公司

长期成长 江苏扬农化工股份有限公司（以下简称“扬农化工”或“公司”）于 1999 年 12 月由江苏扬农化工集团有限公司作为主要发起人联合其他六家企业共同 发起设立，成立之初公司主营业务为拟除虫菊酯农药的生产及销售。公司于 2002 年 4 月在上海证券交易所上市，此后公司产品线和产量不断扩张，现已形 成以菊酯为核心、农药为主导、精细化学品为补充的多元化产品格局。目前公 司是国家重点高新技术企业，同时也已成为全球最大的拟除虫菊酯原药生产制 造商，是全球农化企业 10 强中唯一的中国本土企业。

2020 年 11 月，公司原控股股东扬农集团与中化国际、先正达集团签署了 《关于江苏扬农化工集团有限公司股权转让及江苏扬农化工股份有限公司股份转让之框架协议》。根据协议约定，扬农集团将所持有的公司 36.17%的股份 转让给先正达集团，交易对价为 102.22 亿元；先正达集团将所持有的扬农集团 39.88%股权转让给中化国际。本次股权交易于 2021 年 7 月 13 日完成过户， 扬农集团不再直接持有公司股份，先正达集团正式成为公司控股股东，公司实 际控制人为国务院国资委。先正达是全球最大的农药公司、第三大种子公司， 拥有全球领先的专利和非专利农药研发实力，以及先进的种业生物技术及育种 技术。先正达入主将使公司获得更多研发支持和订单保障，在消除一定业务竞 争的同时充分享受农化产业协同带来的发展红利，利好公司长远发展。

2021 年 3 月，中化集团与中国化工集团经国务院批准正式实施联合重组， 中国中化控股有限责任公司（简称“中国中化”）成立。由中化集团和中国化 工重组合并后成立的中国中化是全球规模最大的综合性化工企业，业务范围覆 盖生命科学、材料科学、石油化工、环境科学、橡胶轮胎、机械装备、城市运 营、产业金融等八大领域。两化重组及相关交易完成后，中国中化通过中国化 工集团下属控股公司先正达集团间接控制公司 36.17%股份，但并未对公司控 股股东和实控人及其持股比例造成改变。先正达集团作为公司与中国中化的桥 梁，将使公司充分受益于“两化”合并，公司有望发挥其生产制造优势，获得 更多农药生产项目，取得更多收入及利润增长。（报告来源：未来智库）