兴业证券：关于调整 大家这么看！

　　春节以来的白酒回调与基本面无关，主要系利率抬头后给高估值成长股带来压力，更多是资金交易层面的问题。近期我们密集拜访机构客户，就板块调整及后续演绎与客户进行充分讨论，本周周观点主要探讨“谁在卖”、“谁在买”以及“后续怎么看”三个问题。

　　第一、谁在卖？总结来看，趋势资金、绝对收益资金为主。前期涨幅较快导致有部分做趋势的投资资金进入，在趋势有所变化的时候会考虑流向更热门板块，对白酒减持较多。绝对收益资金减持目的大体分为两种：1）锁定收益，部分银行、企业年金等资金，对全年收益要求不高，会出于锁定收益考虑进行减持或者要求委托机构减持；2）控制回撤，在板块快速下跌时存在部分绝对收益资金考虑到回撤带来的影响会有减持。

　　第二、谁在买？主要以新发基金和消费偏好型资金为主。新发基金仍有部分仓位需要建底仓，回调后的大白马已经逐渐具备性价比。消费偏好的资金，在基本面超预期、股价短期大幅回撤后，认为中长期逻辑不破、业绩兑现能力强，不断买入。

　　第三、后续怎么看？中长期继续看好优质白马股的业绩成长性和确定性，认为“抱团”是市场选择好资产并集中配置的结果，不应当带有贬义色彩。短期分歧较大，认为情绪和利率是主要矛盾，讨论估值很难有准确结果，DCF模型对短期借鉴也少。

　　总的来说，白酒已经进入战略布局期。对于板块我们不悲观，主要系基本面强劲、成长逻辑清晰。

　　华泰证券：短期调整不改长期逻辑！基本面强劲 静待多重催化

　　春节旺季白酒动销反馈超预期，白酒需求韧性尽显，基本面强劲，高端白酒需求旺盛，我们预计茅台/五粮液/泸州老窖21Q1营收同比+15%/20%/30%左右；次高端20Q1销量下滑较多，21春节动销不同地区有所分化但整体向好，我们预计报表收入有望实现较快增长，我们预计汾酒/洋河/古井/今世缘/酒鬼酒21Q1营收同比+45%/15%/30%/30%/90%左右。春节后白酒板块大幅回调，节后2月18日至3月5日，白酒中信指数跌22%，系白酒高估值下流动性收紧预期及市场风格向顺周期板块转向所致，我们认为目前白酒板块估值已调整渐趋至相对合理水平，一季报/春糖反馈或为重要催化窗口。