华创证券：什么价格值得买？白酒板块最新思考

　　白酒板块节后跌跌不休，主要系板块估值极致演绎至高位，且节后催化空窗期，流动性收缩预期引发估值明显回落。我们认为，白酒板块今年并不是基本面的问题，行业景气向上的趋势并未改变，而更多是以合适的价格买入的问题。

　　什么价格值得买？白酒板块已重回合理价值区间，再往下已到加买时点。白酒板块估值的大幅扩张，抛开流动性等短期因素影响，一是反映了高端白酒的估值重构已经完成，从国际化视角看，茅五等高端白酒的估值对应当年40-45倍PE区间，已可比国际高端品估值中枢（爱马仕、LVMH等奢侈品标的估值中枢40倍PE左右，帝亚吉欧和保乐力加等烈酒集团在个位数稳态增长背景下，估值中枢也达25-30倍PE，国内白酒10%以上持续成长性，估值中枢则可看更高），二是内资机构投资白酒，已实现了从周期品向高端消费品的视角转变，市场认可行业平稳增长的预期，这使得白酒估值中枢从20-25倍PE抬升至40倍PE以上。我们认为，高端白酒作为板块的估值锚，当下茅台估值回落至今年47倍PE，五粮液43倍PE，板块整体已至合理价值区间，虽然由于资金行为难以判断短期低点，不过若板块继续回调，则越回落越值得买入。

　　在解读白酒板块市场核心关注点的基础上，我们给予食品饮料板块最新推荐：（1）白酒板块：基本面有力支撑，春糖和季报有望成为下一阶段催化，优先高端白酒，精选次高端弹性标的。（2）大众品板块：优先乳业、啤酒，把握估值安全性及高增长持续品种。

　　国信证券：白酒一季报开门红 继续乐观关注回调后的布局机会

　　近期板块大幅回调，我们认为资金面悲观预期已较大程度反映，后续面临年报一季报披露，较好的业绩有望对板块做出良好的支撑，在此我们详细分析 2020 年四季度以及 2021 年一季度白酒行业业绩情况。

　　结合终端动销及渠道库存情况，我们认为节后白酒有望迎来一波价格持续上行叠加补库存的旺季时期。20 年疫情影响下，经销商及终端备货情绪不高，酒企也均一致维持低库存稳价格策略，21 年春节在疫情有效控制下，就地过年仍然呈现出白酒消费旺季态势，节后在低库存状态下渠道及终端仍有补库存需求。同时今年春节高端酒库存较低，节后低库存下批价有望维持坚挺，也为五粮液和国窖进一步挺价提供良好的基础。价格层面稳步向上，需求层面补库存将放大酒企出货量，一季度及二季度酒企业绩均有较好的支撑。

　　当前白酒受资金面及情绪面影响，基本面较好之下我们建议关注板块回调机会。白酒首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其次推荐山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒，同时关注洋河股份、今世缘、酒鬼酒、水井坊及舍得等。