本文为中国社会科学院教授刘煜辉5月13日在博时基金主办的港股医疗健康产业交流沙龙的演讲纪要。他结合市场关注的疫情和俄乌等话题，分析了中国目前的经济状况。

　　虽然当下市场悲观情绪蔓延，但刘煜辉认为，从交易上讲，熊市反弹的物理条件现在已经具备了，现在只等政策的反击。他认为5-8月是一个时间窗口，当下主要布局两个方向——“不受虐的股票”和“过度受虐的股票”。

会议实录

　　我们今天所处的是一个“随”时而变、“随”心而行的时间窗口，今年以来接连不断的冲击，我们必须直面今天的现实。

　　市场有牛有熊，毫无疑问，今天我们所处的时刻跟2019-2021年这三年是完全不一样的状态空间。

　　过去三年我们经历的是个牛市，它代表中国的运势在不断的上升，对应股票市场风险偏好也持续上升了三年。

　　有些同志说是一个结构性牛市，但是从整体的风险偏好来讲，是拾阶而上的三年，进入今年，均线系统上升的通道被破坏了。至于发生了什么，我们复盘来看。

　　疫情冲击对于国际资本的影响，要从长期去评估

　　今年以来，主要是两个非线性因子的冲击。

　　按照有效市场理论，如果这个市场充分有效，真正对股价产生影响的信息是非线性的。线性信息对股价是不产生影响的。

　　回头梳理这些因子的变化，今年以来，改变这个状态空间的主要是两个非线性因素：

　　第一个病毒的变异，到奥密克戎这个阶段的病毒，跟最开始的阿尔法、德尔塔那两个病毒的状态是完全不一样的，从毒性的角度来讲，这个病毒变得很温柔，虽然传播力一下子增长了几十倍。

　　去年11月份，西方做出了防疫政策的重大变动，实施全面放开，一时间它的感染率每天都是上百万计。

　　对于中国应该采取什么样的措施？中央的决定已经定出来了，政治局的常委会做出了最高的政治结论，坚持“动态清零”总方针不犹豫不动摇，我们将坚持适合中国国情的防疫政策，去战胜病毒应对疫情。

　　但是新冠病毒的变异对于作为全球化枢纽的中国来讲，确实带来了巨大的挑战。

　　在过去两年的阿尔法和德尔塔毒株的大流行状态下，中国充分吸收了全球供应链断裂的红利。

　　从三驾马车这个角度去看，过去两年中国经济之所以好，就是出口擎天一柱，我们是全球第一大贸易体，4万亿美金，过去两年出口一下子涨了百分之四五十，到了6万亿美金。

　　现在随着外部供应链的逐渐复苏，中国在过去两年所享受的全球供应链断裂红利还能不能延续，出口订单还能不能稳定留在中国，这都可能投下了阴影。