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  • 天风证券赵晓光:很多优秀公司之前涨幅过大 按明年估值去判断还

    首页:首页 > 人物观点 > 发布时间: 2020-09-11 00:14阅读()

    原标题:天风证券赵晓光:很多优秀公司之前涨幅过大,按明年估值去判断还可配置,但经营不会马上切换到明年

    摘要 【天风证券赵晓光:很多优秀公司之前涨幅过大 按明年估值去判断还可配置】我们看到部分芯片龙头公司从高位已经跌了30%多了,短期趋势还存在不确定性,但是从中长期角度,它处于越来越安全的位置。9月份之前可能需要谨慎一些,但是9月之后,利空出尽,加上苹果即将发布新品,5G的浪潮又将开始,AR、快充、散热等方面的应用会带来新的机会。到四季度也会开始关注明年的估值,芯片行业的利空会逐步转为利好。(证券市场红周刊)

      在9月9日的直播中,副总裁、研究所所长赵晓光表示,此前美国充分利用了移动互联网发展的周期,诞生了、这类科技巨头公司;而中国在5G和新能源车方面也掌握了技术优势,未来也将有弯道超车。而科创板,恰恰为需要资金支持的优秀企业提供了融资平台。

      对于近期讨论热度较高的芯片,他认为国产芯片目前处于“百花齐放、百舸争流”的阶段,但是行业竞争格局还没有完全确定下来,最后赢家只能是少数公司。

      以下是直播实录:

      主持人:首先请您分享一下对科技板块的整体观点。

      赵晓光:如果放大一个比较长的时间和偏宏观的视角来看科技行业,我们最终发现投资科技企业的成功,本质上都是离不开产业的趋势。

      过去10年,移动互联网是我们科技产业发展的最核心的逻辑,主要是在C端对消费者的深度的渗透。2008年金融危机加快了世界各国对新技术的投资,在2009年开始3G网络的投资,从那时起,通信设备行业有了一个很好的机会;2014年,iPhone4的发布则带动了终端行业的发展。在苹果发展的过程中,发现中国的供应商有更快的速度和更低的成本,因此,中国与其相关的供应链也崛起了,像、都从十几亿的估值涨到了上千亿的估值。

      中国供应商的崛起又带动了智能手机制造能力的崛起,华为、OPPO、小米等国产手机开始崭露头角。2013年,智能手机的渗透率达到了40%,传媒、游戏、视频等涵盖衣食住行、吃喝玩乐的手机应用开始爆发,我们看到许多千亿或万亿市值的公司就是在这个风口产生的。

      而在快速发展的浪潮结束后,移动互联网还留给了我们三个红利,这在未来会持续地带来比较好的产业机会。

      第一个红利是过去10年智能手机的崛起,目前能够达到上亿级别销量的智能产品只有智能手机。站在智能终端的层面,我认为有5个机会,我把它定义为“五化”:手机的云化、耳机的智能化、手表的服务化、电视的社交化和AR的加速化。

      5G时代,下载速度足够快的情况下,就可以云化,即存储计算放到云端,手机会变成更好的输入输出和人机互动的产品。许多功能4G手机没办法完成,消费者需要更换5G云端手机,从而带动手机的销售空间和价格。目前华为已经推出了云端手机,苹果新品的宣传片中主打的AR,在手机云化的过程中,也能带来更多使用场景的想象。所以不要低估5G之后大家更换手机的决心和力量。

      其次,是耳机的智能化。过去一年消费电子最大的创新和热点就是以苹果AirPods为代表的无线耳机。未来耳机会有更多传感器来测用户的运动、睡眠、健康、体温,会变成智能化的耳机。

      第三,是手表的服务化。消费和服务是消费电子的两个核心功能。手表测量血糖、心跳等各个指标后,在5G网络速度的支持下就可以利用这些指标对用户的身体状况进行大数据分析,预测未来发生心脏病、糖尿病等风险。这类数据服务,消费者是愿意去买单的。

      第四,是电视的社交化。电视作为10年换机的产品,在过去很长一段时间的发展是处于停滞状态的。如果装上摄像头,电视就变成了人机互动的产品的话,电视行业的革命会非常大,移动互联网端的衣食住行、吃喝玩乐等应用都可以完美地复制到电视上。目前电视领域已经开始发展起来的应用是远程健身,这会产生新的商业模式。

      第五,是AR的加速化。苹果今年的新品主打了AR功能的宣传,把二维世界变成三维世界。我们看到,不论是苹果产业链还是非苹果产业链,AR的体验效果越来越好,成本不断下降。

      移动互联网留下的第二个大的红利是过去10年,苹果促进了中国模组产业的变强。模组这种大规模生产投资、精进管理、革新技术的产业非常适合在中国发展。在我国上市公司中,模组器件类公司,市值过千亿的已经有很多家了。

      在模组产业发展到一定程度后,我们可以看到两个发展机会:第一,上游的新品材料设备行业,它自然随着下游的本土化得到支撑。第二,是把模组的制造能力往其他行业复制,比较典型的是,全球汽车零部件前100强是7万亿的市场,而95%还掌握在日本、欧洲人的手中。以为代表的新的汽车势力,就会像当年的苹果一样,大量培养和依赖中国的供应商,这在锂电池领域已经有非常好证明,中国在锂电池领域成为全球行业基础和产业主流的趋势越来越明显。

      第三个红利就是移动互联网应用端最大的主题——电商。电商本身实现了产品的去渠道化的过程;它还有另一个机会就是去品牌化。例如现在火热的直播购物,主播推荐的产品可能不是大牌,但是能够有更高的性价比和更好的体验。在这个过程中,许多国货化妆品开始崛起,过去一年,的股价增长了4倍,这就是移动电商去品牌化带来的红利。

      上述内容都是移动互联网带来的机会的延续,我们也发现,很多科创板上市公司都在迎着这个逻辑走。而除了移动互联网之外,未来10年另外的机会,如果用一句话来概括就是各行各业的深度信息化和化。

      我们会有一个4层楼的“科技大厦”,作为一个组合式的技术创新来实现各行各业的深度信息化。“一楼”是5G和各种智能终端、智能技术,我把它们定义为“基础的”;“二楼”是物联网,把各行各业深度信息化,从而获得它们的精准数据,过去我们在to B端和to C端都是基于经验的体系在运转,未来会基于数据的体系来运转。“三楼”是数据的处理分析,即以人工智能、语音为核心的人工智能技术。“四楼”是把这些技术与行业相结合,全面提升行业的生产力和生产关系。

      过去互联网行业的信息化是初层次的,只是在信息化办公等层面,并没有深入到行业中去。目前衣食住行中,与“行”相关的商业模式最为成熟。但是在TO C端的很多领域,例如健康、建筑等领域,主要医生、工程师等主要依靠经验的判断,而没有精准的数据去分析。而如果我们能够掌握市场中的每一环节去解决问题,行业未来的空间非常大。

      举例来说,交通运输领域卡车运输很重要,其中有两个最经常碰到的问题,一是司机的不当驾驶或打盹,二是货物的丢失或卡车司机拉私活。为了解决这个问题,可以在卡车的驾驶舱里放摄像头和传感器,来检测卡车司机的行为,在车斗里放摄像头看货物是否丢失。卡车业主最担心的东西就是货物的状态,平均每位卡车业主一年愿意花2万块钱去购买人工智能监控的服务,来降低损失风险,提高运输效率。而中国目前的卡车数量有3000万辆,虽然卡车运输不算是科技行业,但是它的互联网深度信息化对应的空间每年有6000亿。

      从卡车运输的例子来推测,如果各行各业都进行深度信息化,那么未来的空间是远比大众想想中的要大得多。而这一系列的基础就是5G提供的全面、及时的数据。过去我们就提到了很多物联网、人工智能的技术,但是相关公司的、股价都没有明显的改善,最根本的原因是5G技术还没成熟,所以伴随着今年到明年全球5G网络的建设,5G的投资机会非常大。

      主持人:目前这4层“科技大厦”具体到了哪一阶段,哪些行业会出现拐点值得我们关注呢?

      赵晓光:目前打基础的5G刚刚开始,从去年4季度开始,业绩有了一个大的环比增长。中国许多城市已经开始了5G小基站的建设,“高速公路”已经在修了。而且从苹果发布5G新款手机开始,5G的智能终端也开始发展了。而投资的话,必须要有前瞻性,要在刚刚开始的时候就发现苗头。

      而“二楼”行业的深度信息化的布局也已经开始了。前段时间我见了一家连接器的上市公司的人员,他说最近两三个月公司的物联网方面的小应用开始爆发。

      “三层”人工智能,虽然依托于物联网提供的数据,但是它的基础的架构、基础的技术也在布局,特别是与它相对应的云计算等,就是它的技术基础。所以云计算将会是一个很大的主题。

      新的机会正在开始,我们看未来的机会,就像2009年看移动互联网的机会一样。而资本市场的反应时间则是不确定的,有可能开始前反应,也可能在开始后反应,而反应了之后再去追涨已经来不及了。

      主持人:芯片也是比较热门的赛道,目前国产芯片发展到了什么阶段,在这个过程中有哪些投资机会呢?

      赵晓光:过去两年,不论是一级市场还是二级市场都给予了芯片行业一个非常高的估值。目前芯片行业处于百花齐放、百舸争流的阶段,但是必须面临一个残酷的现实就是最后的赢家只有少数。

      而芯片行业的机会是毋庸置疑的,不论是to C端大量的智能终端,还是to B端各种行业的信息化,都离不开芯片、传感、处理、计算等。但是我对于芯片的判断就是二八法则,20%会成为赢家,80%可能会沉淀下去。

      主持人:我们对于A股市场和美股市场发现了一个现象。像的Facebook、网飞、Google等科技类公司的市值占有很大的优势,而在A股中,市值排名靠前的还是消费类上市公司,您怎么看待两个市场之间的差异,国内市场是否会发生一些结构性的变化?

      赵晓光:首先我认为,在美国消费也是很重要的力量,中国消费人群的数量是美股的4-5倍,所以中国会产生许多大型的消费类的公司,而且消费行业还存在大量的信息不对称,消费的升级和发展是正常的。

      而如果我们换一个角度来看,中国在过去20年发展的主线是城镇化,城镇化的发展带来的是行业的机会。而为房地产提供金融服务的,以及提供原材料的公司等都在房地产的消费中受益。但是我们认为巨大的发展都离不开产业链,但是目前我们认为城镇化的周期已经结束了。

      而美国产生了互联网巨头公司恰恰就是充分利用了移动互联网发展的周期。此前的手机行业,核心技术并不在美国,像、西门子、在当时都比较厉害,摩拉只能算后起之秀。但是美国却借助了移动互联网的周期,塑造了全球性的竞争优势。

      从中国的角度看,在下一个赛道上能把握各行各业深度信息化以及新能源车带来的机会,中国一样会产生几千亿市值的科技公司。而目前,像我国的互联网巨头公司,BAT、字节跳动等也逐渐可以去比肩美国的互联网巨头。

      中国在移动互联网方面的发展也并没有落后,全球前五大手机制造厂商,我国占了三家。虽然目前我们的光刻机、芯片等技术还受制于人,但整体我们的追赶速度还是非常快的。

      主持人:我们发现创业板的成交量非常大,过去两天超过了整个上证的成交量。您认为这背后的原因是什么呢?

      赵晓光:短期的原因可能是因为创业板扩大了涨跌幅的限制,交易更加活跃;中长期来看,这可能是一个趋势,创业板的股票更多代表了新兴产业的发展方向,上证的股票有一部分是传统的银行、地产等周期股。去年底,有一天电子板块的交易量占到了全A股的20%~30%,这是因为行业处于一个发展的状态,投资者愿意去配置。当时仅一天就达到了60-100亿的成交量 。成交量代表了资金对某一领域的关注程度。所以创业板成交量的上升不是偶然的,但是能否持续超过上证的成交量还没办法判断。

      主持人:横向比较科创板与A股其他板块以及美国纳斯达克的估值,您觉得目科创板的估值处于怎样的位置和水平呢?

      赵晓光:我们从7月份开始就觉得很多优秀的公司之前的涨幅过大,依照明年的估值去判断还可以去配置,但是公司的经营不会马上切换到明年。所以在7月份到9月份会处于一个比较煎熬的阶段。看这类公司未来产业趋势很好,但是短期股价就比较贵,所以这时候市场往往会通过调整的方式来实现新的机会。

      我们的科技公司既然处在了发展科创发展科研立国的周期上,5G、物联网、人工智能、各行各业深度信息化带来的机会拐点已经出现,从这个角度来看,当前的调整都是买入机会。

      科创板的估值很难评判。对于成长性的行业首先看历史趋势,其次看市值。最佳的状态是长期来看,公司所属的行业越来越强,公司的竞争力也越来越强,不会有新的竞争对手出现,而短期公司的业绩又再往上走,市值又有上涨的空间,是最完美的状态。

      放在中国的大的信息化的浪潮中,中国科创板的估值水平还处于相对比较低的位置,但短期来看肯定是比较高了。经过近期的市场调整,行业的投资也会逐步回归理性。

      主持人:芯片龙头的调整空间还有多大呢?

      赵晓光:我们看到部分芯片龙头公司从高位已经跌了30%多了,短期趋势还存在不确定性,但是从中长期角度,它处于越来越安全的位置。9月份之前可能需要谨慎一些,但是9月之后,利空出尽,加上苹果即将发布新品,5G的浪潮又将开始,AR、快充、散热等方面的应用会带来新的机会。到四季度也会开始关注明年的估值,芯片行业的利空会逐步转为利好。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
     
     

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