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  • 安信策略:一季报往后看 A股基本面轨迹与最优解

    首页:首页 > 人物观点 > 发布时间: 2021-05-07 03:54阅读()

    原标题:【安信策略】一季报往后看,A股基本面轨迹与最优解

      2020全年全A归母净利润累计同比正增长2.94%,营收累计同比为2.48%,ROE上升至8.52%,营收和利润实现疫情以来首次双正增长,这意味着A股整体已经完成了疫情冲击下的业绩填坑。这符合我们在此前年报预告专题《透视年报预告:景气指引、韧性升级与基本面复元》中提出的观点:“2020年四季度A股基本面大概率进一步抬升,全年不排除实现盈利正增长。”此外,2021Q1全A归母净利润同比大幅增长53.29%,营收同比增长30.61%。考虑低基数效应后,归母净利润同比2019Q1年化增长率为8.57%,全A(非)年化更是达到15%的水平,充分验证了我们此前反复强调的A股基本面强大的韧性。

      同时,A股的资产周转率自2020Q3起的止跌回升已逐渐明显,全A(非)口径下总资产周转率从2020H1的57.60%回升至2021Q1的61.78%,A股制造业口径下总资产周转率从2020H1的69.73%回升至2021Q1的76.01%,企业的经营效率在不断提升,成为A股ROE回升极为重要的支撑。这点符合我们在春节前深度专题《2021年“制造业回归”的核心抓手是什么?》中明确提出的观点:“A股资产周转率有望迎来持续性回升,成为2021年制造业基本面(ROE)最为确定性的支撑力量,其背后代表着2021年行业竞争格局改善带动产能利用率提升和供需缺口带动主动补库存周期开启,分别对应固定资产周转率和存货周转率的上行。在这里,我们重申2021年资产周转率是理解和把握”制造业回归的重要切入口。

      在此,我们进一步提出:从年化增长的视角来看,A股基本面高位很有可能不在一季度,资产周转率的持续性上行将使得ROE(TTM)高位延后至明年上半年,年化盈利增速的高位也随之延后,或有可能在今年二季度才出现。结构上,我们认为:一,要重视PPI-CPI链条,景气传导在后续将逐步向CPI链条转移;第二,“制造业回归”中先进制造的景气趋势将进一步上升。结合此前我们的研究成果,二季度应该优先关注电子(半导体等)、疫后修复板块(零售)、医药(生物制药、检测与疫苗生产相关医疗器械)、地产后周期(消费建材、家电)和汽车。这是一个非常有挑战性的结论,我们将秉持客观负责的态度进行阐述。此外,基于此前我们对A股基本面长期的跟踪和判断,想进一步验证和了解的内容也有很多。尤其是除了当前市场已经形成较为普遍预期的品种外,还有一些有价值的细分景气线索值得我们关注。经过一段时间的梳理,我们将从以下几个方面入手:

      1、如何客观看待A股2020年的正增长和2021Q1的高增长?

      2、从ROE视角,为何我们认为资产周转率将推动ROE(TTM)进一步提升?

      3、PPI-CPI视角和“制造业回归”视角,我们后续应该如何从景气层面进行判断和选择?

      4、后续A股基本面将怎样判断,为何我们认为A股基本面的高位不是在一季度?

      以上问题将是本文着重探讨的问题,在后文我们将附上2020年和2021年一季报各板块和行业深度解读。需要说明的是,若无特殊说明,全A(非)均指全A(非金融石油石化),业绩指标均采用整体法测算。

    图片

      核心结论:

      2020全年全A归母净利润累计同比正增长2.94%,营收累计同比为2.48%,ROE上升至8.52%,营收和利润实现疫情以来首次双正增长,这意味着A股整体已经完成了疫情冲击下的业绩填坑。这符合我们在此前年报预告专题《透视年报预告:景气指引、韧性升级与基本面复元》中提出的观点:“2020年四季度A股基本面大概率进一步抬升,全年不排除实现盈利正增长。” 此外,2021Q1全A归母净利润同比大幅增长53.83%,营收同比增长30.61%。考虑低基数效应后,归母净利润同比2019Q1年化增长率为8.57%,全A(非)年化更是达到15%的水平,充分验证了我们此前反复强调的A股基本面强大的韧性。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
     
     

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