投资要点　　市场进入筑底期，底部区域看长做长，“轻指数，重个股”，新一轮明星股将悄然展开有序市场，以史为鉴近2-3年上市新股将是新一轮明星股沃土，科创板叠加了其产业分布的鲜明时代感，是代表性板块。　　站在当前，我们认为科创板进入牛市初期，小荷初露尖尖角。　　一则，其产业分布映射当前的先进制造业崛起，以半导体、新能源、云计算、国防和医药为代表；二则，盈利高速增长，结合Wind一致盈利预测22年和23年均超30%，与此同时估值触底，目前PE-TTM接近2012年创业板水平；三则，基金配置较低，截止22Q1科创板占基金配置比约5%。　　接下来，我们认为市场最核心的特征在于，科创板中新一轮明星股将悄然展开有序上涨，是未来结构牛市的主战场。　　1、引言：次新股是牛股沃土　　在介绍科创板之前，我们先说A股一个被忽视的规律：无论是2013年至2015年的牛市，还是2019年至2021年，次新股往往是牛股沃土。　　底层逻辑在于，次新板块是各阶段产业更迭在权益市场的映射。科创板自2019年6月开板，正是一批映射中国先进制造崛起的次新股。　　2、产业：鲜明时代感是内核　　“无产业，不牛市”，展望十四五，以新能源、半导体、云计算、国防和生物医药为代表的制造业升级，是当前最具时代感的产业，科创板作为一批上市未满三年的次新股，恰好映射了中国制造业的升级崛起，这点正是夯实科创板牛市的底层逻辑。　　3、盈利：增速快且估值触底　　科创板产业分布的鲜明时代感，并逐步兑现到板块业绩上，结合Wind一致盈利预测，科创板22年和23年的盈利增速分别为64%、34%。 就估值来看，整体法下(剔除负值)，截至5月20日科创板PE-TTM为35倍而科创50为34倍。4月26日是科创板最低点，彼时PE-TTM仅为30倍，接近12年12月创业板的29倍。　　4、基金：配置处在历史低位　　截至2022Q1，科创板占基金整体的配置比例约5.3%，接近2012Q4的创业板。 随着科创板的产业配置价值显性化，参考创业板的配置路径，当前科创板较低的基金配置，也意味着后续较大的加仓空间。　　5、似曾相识创业板：多维度　　创业板自2009年10月推出，指数持续调整至2012年1月并于2012年12月二次探底后开启牛市。　　科创板自2019年7月推出，指数持续调整至2022年5月，持续调整近3年后，当前PE-TTM同样接近2012年的创业板。 对创业板和科创板归一化处理后，早期指数走势呈现出较强相似度。“历史会重演，但不会简单重复”，这些现象背后有其合理性。　　回顾十二五期间的创业板，展望十四五期间的科创板，产业分布的鲜明时代感是核心共性，换言之，创业板映射了十二五期间的互联网，而科创板映射了十四五时期的先进制造。与此同时，两者的次新股属性又强化了估值水平和基金持仓的变动规律。　　此外，从宏观维度，2012Q1和2022Q1剩余流动性均由负转正，大势层面意味着市场触底，与此同时，经济从下行转为弱复苏，风格层面意味着成长占优。　　风险提示：地缘冲突超预期；产业进展低预期；盈利增长低预期。