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2020年业绩预增公告点评:全年业绩超预期,公司

03-02 7x24H快讯

(报告出品方/作者:国信证券,刘孟峦,杨耀洪,冯思宇,焦方冉)

核心观点:

黄金行业分析:衰退风险不断积聚,黄金价格易涨难跌。虽然近期市场对于加息“终点”预期以及持续时长预期有所抬升,但加息边际放缓的可能性也在大幅提高,推动实际利率继续上行空间有限。另一方面,虽然通胀的回落 会为实际利率腾挪空间,但在衰退预期下,降息预期或不断升温,促使实际利率下行,叠加地缘政治局势紧张,黄金价格易涨难跌。

工业金属及深加工行业分析:供需维持紧平衡,库存处于历史低位。2023年工业金属在供给端有望呈现恢复式增长,但增速有限;在需求端看好国内地产利好政策对工业金属这类地产后周期商品的拉动,欧美经济则面临衰退压力,需求端 呈现国内强、国外弱,内需强、出口链弱。预计2023年铜、铝、锌均为供需紧平衡格局,短缺或者过剩幅度均在1%以内,没有累库存压力,2023年工业金属低库存仍然是 常态,价格仍能维持在偏高位置。

深加工领域:①铜加工材料,受益于科学精准防控疫情以及地产利好政策,看好处于扩张阶段的传统铜加工标的,2023年迎来量价齐增,盈利弹性大;看好高端铜合金材 料良好的市场竞争格局、稳定的盈利能力,以及进口替代潜力。②铝加工材料,看好铝材在新能源汽车当中的新应用,带来增量市场空间,如汽车热管理系统当中的铝热 传输材料、挤压铝管、一体化压铸用的免热处理铝合金材料、锂离子或钠离子电池所需的集流体铝箔。

黄金行业分析:衰退风险不断积聚,黄金价格易涨难跌

2022年黄金价格在博弈中行进

黄金拥有商品属性、金融属性及货币属性,兼具抗通胀功能和避险功能。从黄金的金融属性出发,其定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节 奏变化。在美元为主导的国际货币体系下,黄金不生息,而美国国债有息,美债收益率下跌会提升黄金吸引力。同时黄金是抗通胀的,而美元会随通胀贬 值,高通胀预期会提升黄金吸引力。实际利率=名义利率-通胀预期,从历史数据来看,黄金价格也通常呈现出与美元实际利率的负相关关系。从货币属性 出发,黄金价格涨跌体现出与信用货币的地位博弈,通常呈现出与美元指数的负相关关系。

全球黄金需求表现强劲

截至2021年底,地上黄金存量为20.52万吨,按照黄金需求结构可分为金饰需求9.4万吨、投资需求4.5万吨、央行购金3.5万吨和其他需求3.1万吨。金饰需求 占比虽然高,但需求波动小,近年来金饰消费除在2020年受疫情影响有大幅回落,其余年间均保持在2000吨以上的水平。相较之下投资需求和央行购金波动 较大,反映出黄金的金融属性,对黄金价格的影响也相对显著。央行购金大幅提升。2022年前三季度,全球黄金需求总量为3387吨,同比增长18%,恢复至疫情前平均水平。各国央行购金大幅提升,第三季度全球央行购金 量创下近400吨的记录,成为最强劲的需求增长点。此外,金饰消费也较为坚挺,第三季度增长至523吨。但部分投资者悲观预期下投资需求降低,到10月末, 年初以来黄金ETF总流量转负,但净流出呈现放缓趋势。

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一个人总是仰望和羡慕着别人的幸福,一回头,却发现自己正被仰望和羡慕着。其实,每个人都是幸福的。只是,你的幸福,常常在别人眼里。