对于许多希望通过抄底美股血赚一场的投资者而言，关键问题是这轮美股大抛售是否即将结束。

摩根大通（JPM）流动性研究部门策略师Andrew Tyler本周提供的一份调查报告或许能给投资者一些启示。

策略师Nikos Panagirtzoglou从资金流动的角度分析，认为长期资金外流不太可能发生，而另一位分析师John Schlegel和他的团队从仓位的角度分析，表示从短期看，美股越来越接近触底。

从美股估值来看。基于2023年预期，标普500指数的市盈率是15.8倍，每股收益（EPS）为249美元，而基于今年预期，该指数的市盈率为17.3倍，EPS为228美元；彭博社数据显示，市场预期该指数的平均市盈率为16.9倍。

也就是说，对于投资者而言，股票现在并不便宜，需要更深的回调才会买进。

从宏观角度来看，除了疫情带来的不确定性外，俄乌冲突的走向仍然不够明朗，全球供应链危机仍未得到有效缓解。

回到美国，激进加息将使美国经济陷入衰退的呼声越来越高。美国4月CPI比预期的水平更热，仍处于1982年以来的40年高位附近。现在的问题是，美联储需要多久才能回到中性利率？

此外，衰退通常是由信贷紧缩导致失业率飙升引发的。考虑到企业资产负债表的状况，信贷环境将以多大的速度转变，从而迫使企业陷入困境?

长期资金外流不太可能发生

4月份股票型基金流出资金创2020年3月以来最高记录，有观点认为这可能意味着股市已经开启将长期持续的资金外流，但摩根大通对此持怀疑态度。

根据摩根大通的计算，今年以来，全球股票型基金的管理规模下降了6.1万亿美元，吐出了去年60%的涨幅。与此同时，债券型基金的管理规模年初至今损失了2.1万亿美元，吐出了去年80%的涨幅。

此外，摩根大通表示，至少自去年10月以来，美国较年轻的散户投资者群体一直在规避风险，他们降低风险的能力似乎已经相当成熟。这类投资群体一直通过个股而非股票型基金投资股市，因此短期内不太可能再出现大规模的抛售。

但要找到市场底部，必须找到哪些位置还有下降的空间：

首先是总仓位水平。摩根大通的战术仓位监测工具(Tactical Positioning Monitor，TPM)显示，在其6个仓位级别指标中，周一的仓位水平为-0.8z，低于历史低位水平。历史数据显示，2016年的低点为2月份的-1.4z，2018年的低点为12月份的-1.8z，2020年的低点为3月份的-1.6z。也就是说，总仓位还有下降的空间。

其次是散户抛售情况。